“彩电第一股”确定退市

一家在深交所挂了三十二年的公司，选择自己走。

十月十六日晚间，*ST康佳A公告收到深交所终止上市决定。文件写得很直白：公司于九月十四日召开临时股东会，审议通过主动终止上市相关议案，随后提交A股、B股终止上市申请，经交易所上市审核委员会审议通过。股票将在公告终止上市决定之日起五个交易日内摘牌。

这条路径值得多看一眼。它并非被交易所强制清退，而是把决议交到股东手里，用一次股东会投票决定自己退场。原因不难找：因为2025年度经审计期末净资产为负值，股票早已被实施退市风险警示。规则摆在那儿，若下一年度经审计的净资产继续为负，同样会被终止上市。与其等着被动摘牌，公司提前递了申请。

差别落在过程里。主动终止上市不设退市整理期，摘牌之后转入退市板块挂牌转让，公司已与江海证券签订委托股票转让协议，由后者提供股份转让服务、办理退出登记与确权托管。对还持有它的人来说，这不是一笔勾销，只是换了一个成交场所，流动性、报价方式和信息披露的节奏都会跟着变。

这家公司曾经是行业标杆。1992年康佳A、B股同时在深交所上市，被市场称为「彩电第一股」，2003年到2007年连续五年拿下中国彩电市场销量冠军。三十多年过去，招牌还挂在门口，账本已经翻了样。

先看四年的数字。2022年至2025年，归母净利润分别亏损17.23亿元、22.58亿元、37.26亿元、125.82亿元，四年合计亏损超过200亿元。2026年上半年，营业收入38.52亿元，同比减少26.6%；归母净利润亏损1.73亿元，比去年同期的3.83亿元收窄了54.93%。

一年亏一百二十多亿是什么概念。它不是单纯的经营亏损，往往还夹着存货跌价、商誉与长期资产减值、应收款项计提这类一次性出清。把历史包袱一次性挤掉，是很多老牌制造企业走到某个阶段都会做的事。挤完之后账面轻了，净资产的窟窿反而更显眼。

主业为什么守不住，公司半年报给了两个方向。一个是消费电子业务上游供应链持续波动，产品成本持续走高，产品结构调整连同价格策略调整没能对冲住成本上涨，毛利空间被进一步挤压；期间费用虽然在压，毛利还是覆盖不了它。另一个是半导体业务仍在产业化初期，部分产品实现了产业化销售，但没有形成规模化、效益化的产出，整体处于亏损。

两句话放在一起，恰好是传统家电企业转型的典型处境。彩电这门生意，上游是面板与各类元器件，价格随行业供需周期起落；下游是换机周期被拉长的存量市场，加上线上渠道把价格透明度推到极致。成本往上走的时候，提价会丢份额，不提价就吃毛利。想靠产品结构往上走，需要品牌与技术双重支撑，这不是一两个季度能补上的课。

半导体是另一本账。设计、流片、验证、客户端导入，每一环都要先把钱投进去，收入却要晚来好几年。产业化初期这四个字，翻译过来就是当期只有费用、没有规模。老业务失血、新业务烧钱，两头同时用力，中间那点现金流最容易先断。

再看一层，退市这件事对市场意味着什么。老牌公司从主板消失，本该是个不小的信号。注册制推开之后，上市资格的稀缺性在下降，壳的价格早就不是当年的价格。靠重组、靠换主业把壳盘活的路径，时间成本与审核成本都比从前高。剩下的选择反而清楚：要么主业把毛利做回来，要么新业务真正放量，否则只能按规则退场。

有一句不能说得太满。终止上市不等于这家公司消失。彩电业务还在卖，半导体产品还在导入客户的路上，退市板块也不是终点站，只是换了一个门槛更低、参与者更少的场所继续挂牌。历史上有公司在退市板块完成过业务修复，也有公司就此沉寂。结果取决于经营，不取决于它在哪个板。

想盯后续，大致有四个地方能看出眉目。退市板块挂牌后的成交与报价，是持有人能不能顺利退出的直接答案；公司后续定期披露的净资产与毛利率，决定主业是否止血；半导体业务的收入占比与毛利能否转正，决定第二曲线是否真的立起来；家电主业的均价与出货量走势，反映行业竞争格局有没有松动。

一家公司用三十四年把招牌挂上去，又用四年把账本翻过去。规则不会因为谁是老资格就往回让一步，这大概是这份退市决定里最平常、也最冷的一句。